事件:杭锅股份公布2017年中报:①营业收入17.89亿,同比增长67.2%;归母净利润2.16亿,同比增长152%;②中报业绩符合市场预期。在公司公布的2017年中报业绩修正公告中预计中报归母净利润同比增长121%-168%,中报业绩符合预期;③预计2017年1-9月份,归母净利润在3.5亿-3.8亿之间,同比增长127%-147%。
   
点评:
   
(1)2台9H级燃机余热锅炉的交付奠定中报高增长基础。①公司是燃机余热锅炉行业的龙头企业,9H大型燃机余热锅炉项目凸显公司行业的领先地位;②部分订单转销是业绩高增长最重要的原因。公司余热锅炉业务同比增长306%,营收占比54%,主要是由于4台余热锅炉中的2台在2017年上半年确认,根据订单的执行周期,预计剩余的2台将在下半年确认,由此公司2017年业绩高增长确定性高。
   
(2)外销增长迅速,公司充分受益海外天然气市场。①不考虑9H级燃机锅炉的交付,外销仍然高速增长。2017中报公司外销8.5亿,同比增长268%,即使不考虑燃机锅炉的交付,外销同比依然高速增长;②主要受益于“一带一路”沿线天然气发电市场需求旺盛。沿线国家资源丰富,天然气发电市场巨大,通过加强与总包商以及SIEMENS、GE等大客户的合作,公司将持续受益海外市场的快速发展。
   
(3)受益于煤改气等天然气政策,国内市场景气度回升。①内销增速转正。2017年中报内销同比增长12%,增速转正。②国内市场景气度将持续回升。在国内环保整理力度空前以及煤改气、油气改革等相关政策逐步落地的前提下,国内天然气产业链景气度将持续回升。
   
(4)投资建议:预计公司2017-2019年收入分别为39、46、53亿元;归母净利润分别为4.2、5.3、6.1亿元;对应的EPS分别为0.57、0.72、0.83元,PE分别为16、13、11倍。给予“推荐”评级。