事件:公司公布2017年三季报,1-9月实现营收27.06亿元,同比增长46.57%,归母净利润3.62亿元,同比增长135.13%,扣非归母净利润3.16亿元,同比增长286.90%,经营性现金流净额1.48亿元,EPS0.20元,ROE5.11%。
   
第三季度业绩持续高增长,Q3业绩同比增长114%。拆分来看,2017年三季度实现营收9.16亿元,同比增加18.08%,归母净利1.45亿元,同比增加114.00%,环比增加21.85%。
   
海外大额订单转销,海外业务贡献了四成的营收,三季报业绩靓丽。今年以来,公司若干大额海外项目完成交货、转销收入,比如,巴基斯坦4台世界最大容量的H级燃机余热锅炉项目分别在二季度和三季度各完成2台转销,海外业务大概贡献了营收的40%,这是三季报业绩靓丽的重要原因之一。与此同时,公司加大海外市场的开拓,公司截止9月底的36亿订单中,约5亿来自于海外市场,占比约14%左右,公司已初步形成国内市场和海外市场协同发展的良好态势。
   
下游工业企业盈利转好、“煤改气”推进,锅炉需求大幅增加。今年以来,下游工业企业,如钢企和焦化企业,盈利能力好转,进行了大量设备的更新换代,电站锅炉的需求也大幅增加。另一方面,国内节能环保和“煤改气”等政策不断落地,天然气发电迎发展良机,而余热锅炉作为天然气发电的核心设备,需求也进一步提升。
   
德令哈50MW光热项目熔盐吸热系统提供商,光热核心设备龙头静待光热市场东风。德令哈50MW太阳能热发电示范项目已经开工,公司作为该项目的熔盐吸热换热系统提供商,技术和龙头优势得以体现。目前公司已积极准备光热项目招标工作,积极参与市场竞争,以期获取更多订单。
   
西子智慧产业园二期2018年底主体部分完工,将成为公司新的利润增长点。西子智慧产业园一期是利用公司在总部的存量办公用房8000余平方米打造的杭州市丁兰智慧雏鹰企业创新创业基地。西子智慧产业园二期占地约147亩,以高层研发办公、生产楼为主,规模约24万方,目前二期项目已经动工,预计2018年底主体部分完工。未来园区全部建设完成后,将成为公司的新的利润增长点。
   
2017全年归母净利润同比增长108.84%-140.17%。公司预计2017年全年实现归母净利润4.00-4.60亿元,分别同比增长108.84%-140.17%。主要原因如下:(1)若干海外大额项目转销;(2)成本控制加强,技术和采购节约成效显著。
   
投资建议:预计2017-2019年分别实现归母净利4.25、5.29和6.03亿元,同比分别增长121.72%、24.50%、13.99%,当前股价对应三年PE分别为20、16、14倍,给予目标价16元,“买入”评级。
   
风险提示:海外业务拓展不及预期,天然气发电不及预期。